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投资要点

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年，实现营业收入16.12亿元，同比下滑19.39%；归母净利润0.69 亿元，同比下滑29.89%。2023Q1，公司实现营业收入5.86 亿元，同比增长15.12%；归母净利润0.60 亿元，同比增长20.28%

收入模块化调整，新增基层治理科目。2022 年公司在转型中不断调整收入结构，围绕智慧城市、基层治理两大领域，做出相应模块化调整。2022 年，智慧交通实现收入7.45 亿元，同比下滑21.30%；智慧医疗实现收入2.07 亿元，同比下滑40.77%；智慧城市其他业务实现收入5.16 亿元，同比下滑23.91%。

新增基层治理综合业务科目，2022 年实现收入1.06 亿元。2022 年综合服务收入0.39 亿元，同比增长46.25%。

综合毛利率提升，费用管控成效较好。公司2022 年综合毛利率为26.40%，同比变动+0.76pcts。基层治理业务毛利率为35.44%，高于传统的智慧城市业务。2022 年公司销售、管理、研发费用率分别为2.94%、7.23%、5.03%，同比变动+0.07 pcts、-0.04 pcts、-0.30 pcts。2022 年，公司经营活动现金流量净额0.90 亿元，上一年同期-2.60 亿元，现金流显著改善。

深化城市大脑布局，挖掘数字中国机会。公司自主研发“银江城市大脑”系列化产品、行业解决方案和整体解决方案，以“1+1+N+1”为系统架构，赋能垂直行业应用和一体联动综合应用。公司正推进10 亿元非公开定增，用于“城市大脑”整体解决方案研发及实施项目、基于新一代信息技术的智慧医院项目等，积极把握市场机遇，打造在数字经济时代的核心能力。

打造基层治理标杆案例，生态合作向纵深发展。以杭州市三墩镇治理为代表，公司帮助其实现现代社区建设全流程闭环管控，2022 年全镇火警量同比下降22%、安全事故量同比下降 66%。公司助力解决政府客户“能效提升、数据安全、成本可控”核心痛点，真正实现降本增效，并推动标杆案例不断复制下沉。同时，公司与国内三大运营商、华为、阿里等头部云厂商之间建立稳定的伙伴关系，通过开放赋能的形式，共同推进基层治理进程。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润为1.73/2.03/2.34 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：公司业务转型发展不及预期；募投项目研发进程不及预期；数字中国政策推进不及预期。