事项：

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乘联会发布数据，4 月狭义乘用车产量176 万辆，同比+77%、环比-16%；批发179 万辆、同比+88%、环比-10%；零售163 万辆，同比+56%、环比+2%。

评论：

4 月批发低于预期，零售符合预期，显示车企开始控制库存。4 月乘用车批发178.8 万辆、同比+88%、环比-10%，低于我们此前预期下限（环比-5%）。上险估计约155 万辆、同比+61%、环比-2%，4 月终端零售情况符合此前预期。

库存：结合本月出口30 万辆，对应最终渠道库存-6 万辆，低于季节性的补库0-10 万辆，整体库存去化速度快于我们预期，显示车企开始控制库存，行业正式进入主动去库阶段，此外也和今年4 月上市新车较往年少有关。从我们测算数据看，当前总库存246 万辆，燃油车库存在144 万辆，燃油车库存压力较3 月有所缓解。

价格：结束3 月末冲量后，4 月折扣放大趋势缓和，5 月估计继续加码。本轮降价库存周期中的价格波动+合资价格体系下移的嵌套，未来我们预期还将看到库存周期中的价格波动+电动车价格体系下移的嵌套，不用过度紧张。折扣放大短周期预计持续到6 月末，7-8 月休息，8 月中下旬继续，中周期到本轮下行结束（看到宏观经济带动需求上扬进入被动去库阶段）。

4 月新能源批发销量环比略降，渗透率环比提升。本月批发60.7 万辆、同比+116%、环比-2%，渗透率33.9%、同比+4.3PP、环比+2.9PP，主要车企销量分别为：比亚迪20.9 万辆、特斯拉7.6 万辆、埃安4.1 万辆、吉利3.0 万辆、上汽乘2.6 万辆、理想2.6 万辆、五菱2.4 万辆、长安2.0 万辆、长城1.5 万辆、哪吒1.1 万辆、东风易捷特1.0 万辆。

全年批发销量增长预期并不悲观，但具体增速对汽车投资影响并不会太大。

预计5 月批发同比+16%、上险+33%，2Q 批发同比+15%、上险+20%（去年低基数），全年批发+2.8%、上险+4.4%，其中新能源全年批发销量900 万辆/+39%，上险741 万辆/+42%。

我们近期核心投资观点变化不大：

1. 整车：紧密跟踪核心车企新品，把握右侧机会。整车标的核心选择标准是风险收益比，考虑当前标的估值水平和当前景气阶段爆款车概率会下降，我们建议重点把握右侧机会，但需要紧密跟踪新品情况，看是否能成功，尤其今年是比亚迪之后自主车企真正意义上第一波混动产品推新年份，二季度长城的枭龙系列、吉利的银河L7、长安的深蓝S7，都是进军15-20 万元价格带的混动SUV，都值得重点关注、跟踪、评估。

2. 零部件：谨慎中捕捉2-3Q 反弹机会及2-3 年成长布局机会。当前处于库存周期中被动加库过渡到主动去库阶段，销量、库存、价格三类数据影响板块EPS和估值中枢。但我们预计在2-3Q 伴随板块悲观情绪释放、上述基本面数据阶段性企稳，可以捕捉由成长龙头+特斯拉扩增产业链带来的反弹机会。此外2-3年维度中，行业有红利+公司有能力的龙头公司业绩增速有望实现30%+，那么今年有望迎来低位布局机遇，在下一轮景气上行时EPS 和PE 有望联合兑现投资回报。

投资建议：整车紧密跟踪核心车企新品，把握右侧机会，建议关注吉利汽车、长城汽车、长安汽车，推荐比亚迪。零部件今年建议紧扣业绩稳定性，少讲逻辑多算数，自下而上可考虑铝链条的敏实集团、银轮股份、旭升集团、爱柯迪，以及自主新能源占比较高的新泉股份、拓普集团；此外在谨慎中捕捉2-3Q 反弹机会及2-3 年成长布局机会，主要为成长龙头如拓普集团、新泉股份、爱柯迪、敏实集团，建议关注伯特利、经纬恒润、星宇股份。

风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。