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事件：公司公告2023 年一季度经营数据，经初步核算，23Q1 公司实现营业总收入391.6 亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2 亿元左右，同比增长19%左右。

产品、渠道多维发力，顺利实现“开门稳”“开门红”。产品端，一方面，茅台酒结构持续优化，Q1 加大精品投放力度，新上市24 节气以丰富非标产品矩阵，增厚业绩；标品飞天回款发货节奏正常，渠道库存保持低位，批价水平相对稳健，动销良性。另一方面，持续发力千元价格带茅台1935，12 月底起增加投放量，今年冲刺百亿规模。渠道端，持续向直销渠道倾斜，新开7家茅台自营店以间接驱动价增，同时i 茅台投放力度不减，预计Q1 有望贡献近50 亿收入。

2023 年公司目标收入增速15%左右，势能不减，Q1 顺利兑现高增，加码全年业绩确定性。茅台通过调结构、推新品、渠道优化等诸多方式可顺利实现又好又快的高质量增长。同时，公司深入落实“五合营销法”，且持续规范约束集团关联交易和省内客户投放，市场管理效率效果稳步提升，也有助于业绩提速。此外，22 年12 月茅台酒产能扩建项目落地，系列酒技改顺利推进，将打开茅台酒及系列酒中长期的量增空间。

盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为1485.52/1699.21/1936.78 亿元，同比增长16.46%/14.38%/13.98%，归母净利润分别为748.76/869.50/1002.97 亿元，同比增长19.39%/16.13%/15.35%，EPS为59.61/69.22/79.84 元， 对应2023 年4 月14 日收盘价， PE 为28.75/24.75/21.46X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行或带来系统性风险；酒类或有政策调整；酒价波动